L’Indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 4,0 % par rapport à un an plus tôt en août, ce qui est la plus forte hausse depuis avril, après la progression de 3,3 % en juillet. L’estimation médiane des économistes sondés par Bloomberg était de 3,8 %. Pour le mois, l’Indice a augmenté de 0,4 %, soit le double des prévisions. À l’exclusion de l’essence, l’IPC s’est accru de 4,1 % en août, tout comme en juillet.

L’inflation au Canada n’est plus sur sa tendance baissière, ce qui pose problème pour la Banque du Canada. La mesure de l’inflation fondamentale sur trois mois que privilégie la Banque du Canada a grimpé d’un plein point de pourcentage, à 4,5 %. Les nouvelles données mettent en lumière les difficultés que présente la phase actuelle du combat contre l’inflation.

En plus des prix de l’énergie, les prix du loyer et le coût de l’intérêt hypothécaire ont augmenté au Canada en août. La baisse des prix des services de voyage et la hausse modeste des prix des aliments par rapport au mois précédent ont atténué la croissance de l’IPC d’ensemble.

L’IPC a progressé de 0,4 % en août, après avoir augmenté de 0,6 % en juillet. Le recul mensuel a été principalement attribuable aux voyages organisés (-6,4 %) et au transport aérien (-6,9 %), les prix ayant diminué d’un mois à l’autre après la fin juillet, le plus fort de la haute saison estivale.

Selon les calculs de Bloomberg, la moyenne mobile sur trois mois des mesures que le gouverneur Tiff Macklem a dit être cruciales dans la réflexion de son équipe a augmenté d’un plein point de pourcentage, atteignant un taux annualisé de 4,49 %.

L’indice du coût de l’intérêt hypothécaire a également contribué à la progression des prix du logement, ayant augmenté à un rythme légèrement plus rapide en août (+30,9 %) par rapport à juillet (+30,6 %).

Même si la croissance des prix dans les épiceries a ralenti d’une année à l’autre en août, les prix sont restés élevés. D’une année à l’autre, les prix des aliments achetés en magasin se sont accrus de 6,9 % en août, alors qu’ils avaient augmenté de 8,5 % en juillet.

En somme

Environ 50 % des prix inclus dans l’IPC augmentent de plus de 5 %, ce qui reste très préoccupant pour la Banque du Canada. Les taux du marché ont augmenté sensiblement en conséquence. Comme le rendement des obligations du gouvernement du Canada sur 5 ans dépasse nettement les 4 %, les hypothèques à taux fixe augmenteront cette semaine. La probabilité d’une nouvelle hausse de taux de 25 points de base cet automne a augmenté, bien qu’il reste un rapport sur l’emploi et les données de septembre sur l’IPC à venir avant la prochaine décision, le 25 octobre.

Jusqu’à présent en septembre, les prix de l’essence ont déjà grimpé de 10 % par rapport à un an plus tôt, donc l’inflation sera sans doute élevée aussi en septembre. Le problème supplémentaire qui se pose pour la Banque du Canada est que les mesures de l’inflation fondamentale ont également augmenté et resteront sans doute élevées. Il est d’autant plus probable qu’il y aura une autre hausse de taux cette année.

En revanche, le ralentissement de l’activité économique atténuera les inquiétudes de la Banque au sujet de l’inflation. La croissance de l’emploi a ralenti, le taux de chômage atteignant 5,5 % et le nombre d’emplois vacants étant en forte baisse. La demande excédentaire a aussi baissé. Les ménages ainsi que le secteur financier et le secteur des entreprises connaissent des difficultés financières croissantes. Les taux de délinquance sur les dettes non hypothécaires ont grimpé en flèche. Une pause dans les hausses de taux de la Banque du Canada est justifiée, mais si l’économie reprend de l’élan ou si l’inflation fondamentale reste élevée ou augmente encore, on ne peut pas exclure de nouvelles hausses de taux

La Banque du Canada prévoyait une croissance de 1,5 % au T2 et au T3, dans son Rapport sur la politique monétaire publié en juillet. La Banque centrale serait maintenant justifiée d’éviter toute hausse de taux lors de sa prochaine réunion, le 6 septembre. Le rapport d’aujourd’hui est cohérent avec la hausse récente du chômage. Il semble que la demande excédentaire se résorbe, même en prenant en compte les effets de facteurs comme les vastes feux de forêt et la grève dans les ports de Colombie-Britannique.

Détails de la croissance au T2

Les investissements en logement ont reculé de 2,1 % au T2, ce qui représente une cinquième baisse trimestrielle consécutive. En particulier, il y a eu une baisse marquée des constructions neuves et des rénovations. Ce n’est pas surprenant, avec la hausse des coûts d’emprunt et la baisse de la demande de crédit hypothécaire, après que la Banque du Canada a augmenté le taux directeur à 4,75 % au T2. Malgré la hausse des taux hypothécaires, l’activité de revente a augmenté au T2, pour la première fois depuis le dernier trimestre de 2021.

Fait important, la croissance des dépenses de consommation a nettement ralenti au T2, et les données du T1 ont été revues à la baisse.

La faiblesse des données d’aujourd’hui est peut-être le signe que les taux d’intérêt ont plafonné. L’inflation pose encore problème, mais le taux directeur de 5 % devrait suffire à la ramener à la cible de 2 % dans l’année à venir ou à peu près. Lorsque le nombre de renouvellements hypothécaires aura atteint son sommet en 2026, la hausse des paiements mensuels ralentira encore l’activité économique et cassera l’élan de l’inflation.

La Banque du Canada tardera à assouplir la politique monétaire, ne réduisant les taux que graduellement – sans doute à partir du milieu de l’année prochaine. Entre-temps, elle continuera d’affirmer sa détermination à tout faire pour vaincre l’inflation de façon durable.

Les données d’aujourd’hui sur les emplois aux États-Unis en août confortent l’opinion que le taux directeur canadien a plafonné à 5 %. (Le rapport sur l’emploi au Canada est attendu vendredi prochain.) Même si les 187 000 emplois ajoutés aux États-Unis surpassent les attentes, le taux de chômage a grimpé à 3,8 % du fait que la participation à la population active a augmenté. Par ailleurs, la progression des salaires horaires a été modeste, et les chiffres sur la création d’emplois en juin et en juillet ont été révisés à la baisse.

Au Canada, les rendements à 5 ans des obligations ont chuté à 3,83 %, soit bien moins que les récents sommets (voir le graphique ci-dessous).