Selon toute attente, la Réserve fédérale américaine réduira aussi ses taux de 25 pb cet après-midi.

Le Rapport sur la politique monétaire d’aujourd’hui prévoit que l’importante baisse de la croissance des exportations pourrait persister. Les mises à pied dans les secteurs tributaires du commerce international ont déjà ralenti considérablement, surtout en Ontario et au Québec, et dans certaines entreprises de bois d’œuvre de plusieurs provinces. « Puisque la politique commerciale des États-Unis demeure imprévisible et que l’incertitude reste plus élevée que la normale, cette projection est soumise à un éventail de risques plus large que d’habitude, reconnaît la banque centrale.

« Aux États-Unis, l’activité économique a été vigoureuse, soutenue par l’essor des investissements dans l’intelligence artificielle. En même temps, la croissance de l’emploi a ralenti, et les droits de douane ont commencé à faire monter les prix à la consommation. Dans la zone euro, la croissance est en décélération étant donné la diminution des exportations et le ralentissement de la demande intérieure. En Chine, la baisse des exportations vers les États-Unis a été compensée par une hausse des exportations vers d’autres pays, mais les investissements des entreprises se sont affaiblis. Les conditions financières mondiales se sont encore assouplies depuis juillet, et les prix du pétrole sont demeurés assez stables. Le dollar canadien s’est légèrement déprécié par rapport au dollar américain.

« L’économie canadienne s’est contractée de 1,6 % au deuxième trimestre, sous l’effet d’une chute des exportations et de la faiblesse des investissements des entreprises dans un contexte d’incertitude accrue. Pendant ce temps, les dépenses des ménages ont progressé à un bon rythme. Les mesures commerciales américaines et l’incertitude qui les entoure ont de profonds effets sur les secteurs visés, dont ceux de l’automobile, de l’acier, de l’aluminium et du bois d’œuvre. En conséquence, la croissance du PIB devrait être faible dans la deuxième moitié de l’année. Elle sera quelque peu soutenue par une hausse des dépenses de consommation et des dépenses publiques ainsi que par l’investissement résidentiel. Elle devrait ensuite se raffermir progressivement à mesure que les exportations et les investissements des entreprises commenceront à se redresser. »

Le marché du travail du Canada reste faible. Le nombre d’emplois vacants a fortement baissé, après que la croissance de l’emploi s’est améliorée en septembre. Les pertes d’emplois continuent de s’accumuler dans les secteurs sensibles au commerce, et l’embauche a été faible dans l’ensemble de l’économie. Le taux de chômage reste à 7,1 %, bien au-dessus du taux américain de 4,3 %. La croissance démographique plus lente signifie qu’un moins grand nombre de nouveaux emplois est nécessaire et que la pression inflationniste baisse. Au prorata de la population, l’économie du Canada est déjà en récession.

« L’inflation mesurée par l’IPC en septembre a été légèrement supérieure à ce qu’avait anticipé la Banque, se chiffrant à 2,4 %. Abstraction faite des taxes, elle s’est établie à 2,9 %. Les mesures de l’inflation fondamentale privilégiées par la Banque se sont maintenues autour de 3 %. L’analyse d’un plus large éventail d’indicateurs, incluant d’autres mesures de l’inflation fondamentale et la distribution des variations de prix parmi les composantes de l’IPC, indique que l’inflation sous-jacente continue d’avoisiner 2,5 %. La Banque s’attend à ce que les pressions inflationnistes s’atténuent dans les mois à venir, et à ce que l’inflation mesurée par l’IPC reste près de 2 % au cours de la période de projection.

« Pourvu que l’inflation et l’activité économique évoluent de manière généralement conforme à la projection d’octobre, le Conseil de direction considère que le taux actuel est essentiellement au niveau approprié pour garder l’inflation proche de 2 % tout en aidant l’économie à traverser cette période d’ajustement structurel. Si les perspectives changent, nous sommes prêts à réagir. Le Conseil de direction va évaluer attentivement les nouvelles données par rapport aux prévisions de la Banque. »

En somme

La Banque du Canada a démontré sa disposition à soutenir l’économie canadienne dans un contexte d’incertitude inédite pour le commerce international. Le Canada travaille fort pour diversifier ses exportations, mais même la Chine ne peut pas remplacer les États-Unis en termes de proximité et de rentabilité, compte tenu des énormes coûts de transport. La Chine a certes porté ses achats pétroliers à des niveaux records, mais l’accroissement des volumes de pétrole vers l’est exigerait de nouveaux pipelines jusqu’en Colombie-Britannique. Il n’y a aucun marché de la taille de celui des États-Unis pour remplacer les exportations d’acier et d’aluminium. Les États-Unis eux-mêmes souffriront de répercussions du recul par rapport à l’Accord commercial États-Unis–Canada–Mexique (ACEUM). Une renégociation de cet accord surviendra sans doute d’ici la fin de l’année prochaine. Pour le moment, les États-Unis indiquent leur volonté de laisser tomber l’accord. Nous pouvons seulement espérer qu’ils reviendront à la raison.

L’industrie automobile illustre bien la problématique. Rapatrier aux États-Unis la production d’autos importées exigerait une augmentation de capacité de 75 % et la construction de nouvelles usines pour 50 milliards de dollars. Il faudrait des années, et la rentabilité des fabricants automobiles américains serait fortement réduite.

Le Canada est le premier fournisseur d’acier et d’aluminium aux États-Unis, et profite de coûts concurrentiels pour l’hydroélectricité. Il faudrait du temps pour que les États-Unis créent la capacité voulue pour remplacer l’aluminium importé du Québec.

Le Canada est le premier partenaire commercial de 32 États américains. Plusieurs d’entre eux pressent Washington de cesser de dénigrer l’ACEUM.

Il faudra du temps aussi au Canada pour s’ajuster à cette nouvelle réalité. Nous en concluons qu’une nouvelle réduction du taux directeur est probable lors de la prochaine décision, le 10 décembre.

La légère baisse mensuelle est le résultat d’une diminution des ventes dans le Grand Vancouver, à Calgary, à Edmonton, à Ottawa et à Montréal, qui a plus que compensé les gains enregistrés dans la région du Grand Toronto et à Winnipeg.

« Si la tendance à la hausse des ventes amorcée en début d’année a ralenti en septembre, l’activité a tout de même atteint son niveau le plus élevé pour ce mois depuis 2021, et il en a été de même en juillet et en août, a déclaré Shaun Cathcart, économiste principal de l’ACI. Avec trois ans de demande refoulée toujours présente et des taux d’intérêt enfin plus normaux, les prévisions continuent de miser sur un nouvel élan des ventes résidentielles au cours du dernier trimestre de l’année et jusqu’en 2026. »

L’offre a baissé de 0,8 % d’un mois à l’autre en septembre. Combiné à une baisse légèrement plus importante des ventes, le ratio des ventes par rapport aux nouvelles inscriptions a légèrement diminué, passant de 51,2 % en août à 50,7 %. La moyenne à long terme de ce ratio est de 54,9 %. On parle normalement d’un marché de l’habitation équilibré lorsque le ratio des ventes par rapport aux nouvelles inscriptions se situe entre 45 et 65 %.

À la fin de septembre 2025, 199 772 propriétés étaient inscrites à la vente dans l’ensemble des systèmes MLS^® au Canada, ce qui représente une hausse de 7,5 % par rapport à la même période l’année dernière et un résultat très près de la moyenne à long terme pour cette période de l’année.

« Bien qu’il y ait plus d’acheteurs sur le marché aujourd’hui qu’à n’importe quel autre moment au cours des quatre dernières années, les ventes sont toujours inférieures à la moyenne, et bien en deçà de ce que la tendance à long terme suggère, a déclaré Valérie Paquin, présidente de l’ACI. C’est pourquoi nous nous attendons à ce que la situation continue à s’améliorer. »

On comptait 4,4 mois d’inventaire à l’échelle nationale à la fin de septembre 2025, ce qui est inchangé par rapport à juillet et août et le plus bas niveau enregistré depuis janvier. La moyenne à long terme de cette mesure de l’équilibre du marché est d’environ cinq mois. Sur la base d’un écart-type au-dessus et au-dessous de cette moyenne à long terme, un marché favorable aux vendeurs serait inférieur à 3,6 mois et un marché favorable aux acheteurs serait supérieur à 6,4 mois.

L’Indice des prix des propriétés MLS^® (IPP MLS^®) composé national est encore demeuré relativement inchangé (-0,1 %) entre août et septembre 2025. Après les baisses enregistrées au cours du premier trimestre de l’année, le prix de référence national est plutôt stable depuis avril.

L’IPP MLS^® composé national (non désaisonnalisé) a baissé de 3,4 % par rapport à septembre 2024. Compte tenu de l’ampleur de la baisse des prix au début de l’automne 2024, il est prévu que les baisses d’une année à l’autre ralentissent durant le quatrième trimestre.

Les acheteurs réagissent à l’amélioration des facteurs fondamentaux sur le marché canadien de l’habitation. L’offre a augmenté, les nouvelles inscriptions ayant été en forte hausse jusqu’en mai. De plus, le prix de référence national est en moyenne 3,5 % plus bas qu’un an plus tôt. La baisse était plus modeste qu’en août.

Il y a presque unanimité à prévoir que la Réserve fédérale américaine réduira de nouveau le taux directeur de 25 points de base lors de sa prochaine réunion, le 29 octobre.

Il reste à voir quelle sera la prochaine décision de la Banque du Canada, également le 29 octobre. Le dernier rapport sur le marché du travail pourrait dissuader la Banque d’assouplir sa politique, puisqu’il était plus fort que prévu, mais il y aura encore un rapport sur l’IPC le 21 octobre.

Comme la Banque du Canada a réduit son taux directeur à la mi-septembre et qu’une nouvelle réduction de 25 points de base est attendue d’ici janvier, voire plus tôt, l’ACI prévoit que les ventes grimperont de 7,7 % en 2026.

« Les taux d’intérêt étaient toujours le facteur qui raviverait l’activité, a dit Shaun Cathcart en entrevue. La relance tant attendue a été retardée et amortie par l’incertitude liée au commerce international, mais la Banque du Canada est sur le point de sortir de la plage neutre pour passer en mode stimulation. »