Malgré la hausse de l’emploi, le taux d’emploi – la proportion de la population de 15 ans et plus qui occupe un emploi – a diminué de 0,1 point de pourcentage pour s’établir à 60,7 % en septembre. Le taux d’emploi est à la baisse depuis le sommet récent de 62,4 % enregistré en janvier et en février 2023, étant donné que la croissance de la population âgée de 15 ans et plus de l’Enquête sur la population active (EPA) surpasse la croissance de l’emploi.

Le nombre d’employés du secteur privé a progressé pour un deuxième mois consécutif; il a affiché une augmentation de 61 000 (+0,5 %) en septembre, ce qui a porté la hausse sur 12 mois de l’emploi dans le secteur privé à 193 000 (+1,5 %). L’emploi dans le secteur public a diminué de 24 000 (-0,5 %) en septembre, mais il était en hausse de 3,0 % (+128 000) par rapport à 12 mois plus tôt. Le travail autonome a peu varié au cours du mois et par rapport à un an plus tôt.

L’emploi à temps plein a progressé de 112 000 (+0,7 %) en septembre, ce qui représente la plus forte hausse depuis mai 2022. Cette progression a été contrebalancée en partie par la baisse observée dans le travail à temps partiel (-65 000; -1,7 %).

Les économistes restent partagés quant à savoir si la Banque réduira les taux d’intérêt de 25 points de base ou de 50. Les données sur l’inflation qui seront publiées le 15 octobre auront d’autant plus d’importance. Selon les prévisions, les chiffres seront bons, c’est-à-dire bas. L’économie a nettement ralenti au troisième trimestre, et la politique monétaire reste excessivement restrictive. Restez à l’écoute!

Le ralentissement de la croissance de l’inflation globale en août est en partie attribuable à la baisse des prix de l’essence, qui s’explique par le recul des prix et un effet de glissement annuel. La diminution d’août 2024 résulte principalement du recul des prix du pétrole brut, dans le contexte de préoccupations économiques observées aux États-Unis et d’une baisse de la demande en Chine. Sans l’essence, l’IPC a progressé de 2,2 % en août, en baisse par rapport à la hausse de 2,5 % observée en juillet.

Le coût de l’intérêt hypothécaire et les prix des loyers ont encore contribué le plus à l’augmentation de l’IPC en août. L’augmentation annuelle de l’indice du coût de l’intérêt hypothécaire a ralenti pour un 12^e mois consécutif en août 2024 (+18,8 %), après avoir le sommet d’août 2023 (+30,9 %).

Sur une base mensuelle, l’IPC a diminué de 0,2 % en août, après avoir progressé de 0,4 % en juillet. Les prix plus bas du transport aérien, de l’essence, des vêtements et des chaussures ainsi que des voyages organisés ont mené à la baisse mensuelle. Sur une base mensuelle désaisonnalisée, l’IPC a crû de 0,1 % en août.

Le mois d’août est le huitième où l’inflation globale est dans la plage cible de la banque centrale.

Le présent rapport sur l’inflation est le premier des deux que la Banque du Canada prendra en compte dans sa prochaine décision sur les taux, le 23 octobre. À la lumière des nouvelles données, les opérateurs en swaps à un jour escomptent maintenant une réduction plus grande que la normale lors de cette décision, estimant qu’il y a une chance sur deux de voir une baisse de 50 points de base. Les prix ont baissé chaque mois dans cinq de huit sous-secteurs, ce qui pourrait susciter une crainte de déflation parmi les décideurs de la banque centrale si la tendance se poursuit. Le gouverneur Macklem a récemment affirmé que la Banque se soucie tout autant du risque de rater la cible de 2 % d’inflation que du risque de la dépasser.

Les marchés semblent croire à une probabilité de 47 % d’une baisse de taux de 50 pb le 23 octobre, et une probabilité de 57 % d’une baisse de 25 pb. Les données de la semaine prochaine sur le PIB et le rapport du 15 octobre sur l’IPC seront déterminants.

De nouvelles baisses de taux déclencheront certainement une relance du marché du logement. Nous soupçonnons toutefois qu’elle sera initialement modeste, en raison des problèmes d’abordabilité en Ontario et en Colombie-Britannique. Cependant, trois changements dans les règles hypothécaires (entrant en vigueur le 15 décembre) pourraient accélérer les choses. Les changements permettront à tous les acheteurs d’obtenir une hypothèque amortie sur 30 ans pour une habitation nouvellement construite, les acheteurs d’une première propriété pourront le faire pour toute habitation (nouvelle ou non), et le prix plafond d’une maison pour un prêt hypothécaire assuré sera porté à 1,5 million de dollars (au lieu de 1,0 million actuellement). Ce dernier changement se traduira par des mises de fonds et des coûts d’emprunt réduits, par rapport à un prêt non assuré. La prolongation de 5 ans de l’amortissement réduira les mensualités hypothécaires d’environ 9 %.

Comme le marché s’y attendait, le taux d’inflation annuel au Canada a baissé à 2,5 % en juillet, contre 2,7 % en juin. Le ralentissement de la croissance de l’inflation globale a été généralisé, découlant de la baisse des prix des voyages organisés, des véhicules automobiles et de l’électricité. Cette évolution a confirmé la prévision de la Banque du Canada que l’inflation tomberait à 2,5 % au deuxième semestre de cette année.

Sur une base mensuelle, l’IPC a crû de 0,4 % en juillet, après avoir diminué de 0,1 % en juin. Les prix de l’essence (+2,4 %) ont progressé d’un mois à l’autre en juillet, ce qui a exercé une pression à la hausse sur l’IPC mensuel. Sur une base mensuelle désaisonnalisée, l’IPC a augmenté de 0,3 % en juillet.

Les deux mesures de l’inflation fondamentale de la banque centrale sont en diminution, au rythme annuel moyen de 2,55 %; le taux révisé à la baisse du mois précédent était de 2,7 %. Le troisième graphique ci-dessous indique les moyennes mobiles sur 3 mois et sur 6 mois de l’IPC médian et tronqué, en termes de variation annualisée. Les moyennes mobiles sur 3 mois et sur 6 mois ont baissé en juillet, le chiffre sur 6 mois étant à peine supérieur à la cible de 2 % de la banque centrale.

Les données d’aujourd’hui sur l’inflation sont de bonnes nouvelles pour la Banque du Canada. Elles lui donnent la latitude de réduire les taux d’intérêt la semaine prochaine. Voilà maintenant sept mois consécutifs où l’inflation globale est dans la plage cible de la Banque du Canada, ramenant le rythme annuel des pressions haussières à leurs niveaux les plus bas depuis 2021.

Les nouveaux chiffres rassureront la banque centrale que la hausse de l’inflation constatée en mai était temporaire. L’inflation annuelle atteindra la cible de 2 % de la Banque du Canada au courant de l’année prochaine. Cela étant, la Banque pourrait réduire le taux directeur le 4 septembre, de 25 points de base, à 4,25 %.

En juillet, les coûts de l’intérêt hypothécaire et les loyers sont restés les facteurs les plus importants dans l’évolution du taux d’inflation annuel. Les coûts de l’intérêt hypothécaire étaient en hausse de 21 % en juillet, contre 22,3 % en juin, alors que les loyers ont augmenté de 8,5 % au lieu de 8,8 %. En excluant les coûts du logement, l’indice des prix à la consommation a augmenté de 1,2 %, contre 1,3 % en juin.

Les marchés du travail se sont assouplis depuis la dernière décision de la Banque du Canada. Le Canada a perdu 2800 emplois en juillet, et le taux de chômage était stable à 6,4 %, son plus haut niveau depuis plus de deux ans. Les responsables de la Banque ont exprimé leur crainte qu’un déclin supplémentaire du marché du travail puisse retarder une relance des dépenses des ménages, ce qui exercerait une pression baissière sur la croissance.

L’Indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 2,7 % d’une année à l’autre en juin, en baisse par rapport à la hausse de 2,9 % observée en mai. Le ralentissement de l’inflation a été en grande partie attribuable à l’augmentation moins marquée, d’une année à l’autre, des prix de l’essence, lesquels ont crû de 0,4 % en juin, contre 5,6 % en mai. Sans l’essence, l’IPC a augmenté de 2,8 % en juin.

D’une année à l’autre, la baisse des prix des biens durables (-1,8 %) a également contribué au ralentissement de la croissance de l’IPC d’ensemble en juin. Ils avaient décliné de 0,8 % en mai. Le ralentissement a été atténué par la hausse des prix des aliments achetés en magasin (+2,1 %) et par le recul moins prononcé des prix des services de téléphonie cellulaire en juin (-12,8 %) par rapport à mai (-19,4 %).

Le troisième graphique ci-dessous indique les moyennes mobiles sur 3 mois et sur 6 mois de l’IPC médian et tronqué, en termes de variation annualisée. La moyenne mobile sur 3 mois a accéléré, jusqu’à environ 3 %, et la moyenne mobile sur 6 mois a baissé, presque à 2 %.

Les données d’aujourd’hui sur l’inflation sont de bonnes nouvelles pour la Banque du Canada. Elles lui donnent la latitude de réduire les taux d’intérêt la semaine prochaine. Voilà maintenant six mois consécutifs où l’inflation globale est dans la plage cible de la Banque du Canada, ramenant le rythme annuel des pressions haussières à leurs niveaux les plus bas depuis 2021.

Les nouveaux chiffres rassureront la banque centrale que la hausse de l’inflation constatée en mai était temporaire. L’inflation annuelle atteindra la cible de 2 % de la Banque du Canada au courant de l’année prochaine. Cela étant, la Banque pourrait réduire le taux directeur le 24 juillet, de 25 points de base, à 4,5 %.

D’après Bloomberg News, les opérateurs en swaps à un jour misent davantage sur l’hypothèse que la Banque du Canada réduira les taux mercredi prochain, estimant que la probabilité en est de 90 %, contre 80 % avant les nouvelles données.

Les enquêtes d’hier sur les perspectives des entreprises et les attentes des consommateurs laissent entrevoir une réduction des prix des intrants et des prix de vente des entreprises, dans une conjoncture économique plus faible. Les attentes d’inflation ont chuté en juin, se trouvant maintenant dans la fourchette cible de la Banque du Canada. Les entreprises prévoient une demande affaiblie. Le taux de chômage est à la hausse, et le pourcentage d’entreprises signalant des pénuries de main-d’œuvre est presque aussi bas qu’il ne l’a jamais été. Les entreprises prévoient un ralentissement des augmentations de salaire dans l’année à venir. Dans l’ensemble, les contraintes de capacité « sont revenues près de leur moyenne historique ».

La banque centrale fait remarquer que les répondants à l’enquête auprès des consommateurs pensent encore que des facteurs propres au pays, y compris les dépenses publiques et les coûts élevés du logement, contribuent à la forte inflation. Les intentions d’acheter un logement frisent les moyennes historiques, rapporte la Banque, et elles sont soutenues par les « fortes intentions d’achat des nouveaux arrivants ».

Une nouvelle réduction de taux d’intérêt s’annonce la semaine prochaine, ce qui aidera à stimuler l’activité immobilière.

Le Canada a perdu 1400 emplois le mois dernier, après en avoir gagné 26 700 en mai. Les économistes s’attendaient à de meilleurs résultats. L’emploi a augmenté en moyenne d’environ 30 000 par mois dans la dernière année. Cependant, comme la population active progressait de plus de 50 000 par mois, le taux de chômage a grimpé. Le nombre d’emploi à temps plein a quelque peu baissé, tandis que le travail à temps partiel était plutôt en hausse. Les pertes d’emploi en juin ont été constatées surtout dans les transports et l’entreposage, l’information, les loisirs et le commerce de gros et de détail.

Sur le plan régional, l’emploi a diminué au Québec mais augmenté au Nouveau-Brunswick et à Terre-Neuve-et-Labrador.

En juin, le salaire horaire moyen des employés a progressé de 5,4 % par rapport à un an plus tôt, après avoir augmenté de 5,1 % en mai (données non désaisonnalisées). Voilà qui ne fera pas l’affaire du Conseil de direction de la banque centrale – qui sait toutefois que l’inflation salariale est un indicateur économique tardif et que la hausse rapide du chômage finira par atténuer l’inflation salariale.

Les dernières données ont été publiées en même temps que celles des États-Unis révélant que l’embauche a ralenti en juin et révisant à la baisse les données des mois précédents. Le tout augmente les chances que la Réserve fédérale commencera à réduire les taux d’intérêt dans les prochains mois. Les fluctuations du dollar canadien sont souvent provoquées par l’écart entre les taux d’intérêt aux États-Unis et au Canada, compte tenu des étroits liens économiques entre les deux pays.

Les opérateurs en swaps à un jour misent davantage sur l’hypothèse que la Banque du Canada réduira les coûts des emprunts de nouveau en juillet, établissant la probabilité à environ deux tiers au lieu d’environ 55 % comme avant les nouvelles données.

Le gouverneur de la Banque du Canada Tiff Macklem affirmait la semaine passée qu’il n’est pas étonnant de voir les hausses des salaires ralentir plus lentement que l’inflation, parce que les salaires ont tendance à évoluer avec un retard sur la croissance de l’emploi. Il soutenait également que le taux de chômage pourrait encore augmenter, mais qu’une forte augmentation n’est pas nécessaire pour ramener l’inflation à la cible de 2 %.

L’Indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 2,9 % d’une année à l’autre en mai, en hausse par rapport aux 2,7 % enregistrés en avril. L’augmentation est surtout attribuable aux prix des services et, dans une moindre mesure, des aliments. Selon un sondage de Bloomberg, les économistes prévoyaient une inflation de 2,6 % le mois dernier.

Les services cellulaires, les voyages organisés, les loyers et le transport aérien ont fait grimper les prix des services de 4,6 % en mai par rapport à un an plus tôt, contre 4,2 % en avril. La progression des prix des biens est restée à 1 %, bien que les prix des épiceries aient augmenté davantage.

Sur une base mensuelle, l’IPC a augmenté de 0,6 %, alors qu’on prévoyait un gain de 0,3 % et qu’on avait enregistré 0,5 % en avril. Sur une base mensuelle désaisonnalisée, l’inflation a augmenté de 0,3 %.

Les coûts du logement ont été un facteur majeur d’inflation dans le présent cycle. La hausse des loyers atteint non moins de 0,9 % en mai et 8,9 % sur un an, représentant le deuxième plus grand facteur contribuant à l’inflation annuelle. Le premier facteur, les coûts des intérêts hypothécaires, ont baissé légèrement en mai, à 0,8 %, ramenant le taux annuel à 23,3 %. Il avait culminé à plus de 30 % l’année passée. En excluant le logement, l’inflation est à 1,5 % sur un an, contre 1,2 % le mois passé.

Les données d’aujourd’hui sur l’inflation auront sans aucun doute déçu la Banque du Canada, et elles réduisent les chances d’une nouvelle réduction de taux d’intérêt lors de sa prochaine réunion, le 24 juillet. Il reste toutefois à voir les données de juin sur l’inflation, qui seront publiées le 16 juillet. À moins que celles-ci ne révèlent une forte baisse de l’inflation, la prochaine réduction de taux d’intérêt ne viendra probablement qu’à la réunion de septembre. Ce n’est guère favorable au marché de l’habitation, qui a été anémique ces derniers mois. Les taux hypothécaires continuent de s’alléger du fait que les forces du marché font baisser les rendements des obligations. Le marché du travail canadien ralentit, et le taux de chômage augmente légèrement. Le gouverneur de la Banque du Canada Tiff Macklem a affirmé hier ne pas prévoir que le taux de chômage augmente encore beaucoup dans le présent cycle.

Les réductions des taux d’intérêt seront plus graduelles, parce que la croissance démographique rapide a stimulé l’activité économique, ce qui permet d’éviter une récession et augmente la pression inflationniste. Le taux directeur de la banque centrale, qui est actuellement de 4,75 %, évoluera graduellement vers 3,0 % d’ici la fin de l’année prochaine.

Au premier trimestre de 2024, la croissance des dépenses des ménages en services – en particulier services de télécom, loyer et transport aérien – a été le principal facteur à l’origine de la hausse du PIB, tandis que le ralentissement de l’accumulation des stocks a atténué l’augmentation globale. Les dépenses des ménages en biens ont augmenté légèrement, notamment pour des camions, fourgonnettes et véhicules utilitaires sport neufs.

Les dépenses de consommation finale des ménages, mesurées par habitant, ont augmenté modérément au premier trimestre, après trois trimestres de baisse. Les dépenses en services par habitant ont progressé, tandis que les dépenses en biens par habitant ont diminué pour un 10^e trimestre consécutif.

L’investissement des entreprises en immobilisations s’est accru au premier trimestre, en raison surtout de la hausse des dépenses en ouvrages de génie, principalement dans le secteur du pétrole et du gaz. L’investissement des entreprises en machines et matériel s’est aussi accru, ce qui a coïncidé avec une augmentation des importations de machines, de matériel et de pièces industriels.

L’activité de revente a accéléré au premier trimestre, stimulant l’investissement en logements, tandis que la construction à neuf était stable. L’Ontario, la Colombie-Britannique et le Québec ont affiché les plus fortes progressions des volumes de reventes, alors que les prix, dans ces provinces, ont diminué au premier trimestre.

La construction de logements neufs (+0,1 %) a peu varié au premier trimestre, les travaux de mise en place ayant ralenti pour tous les types de logements, à l’exception des logements jumelés. Les coûts associés à la construction de logements neufs, comme les taxes et les frais de clôture pour le transfert de propriété, ont augmenté durant le trimestre, et l’augmentation était principalement attribuable aux appartements nouvellement absorbés en Ontario.

Le taux d’épargne des ménages s’est élevé à 7,0 % au premier trimestre – le plus haut niveau depuis le premier trimestre de 2022 –, la progression du revenu disponible ayant surpassé la hausse des dépenses de consommation nominales. L’augmentation du revenu est principalement attribuable aux salaires et aux revenus de placements nets.

Les revenus de placements ont affiché une forte hausse au premier trimestre de 2024, attribuable à la croissance généralisée des instruments porteurs d’intérêts et des dividendes. Les ménages à revenu élevé ont tendance à profiter davantage de l’augmentation des taux d’intérêt par le biais des revenus de la propriété qu’ils perçoivent.

Les revenus de la propriété payés par les ménages, lesquels comprennent les dépenses hypothécaires et non hypothécaires, ont connu les taux de croissance les plus faibles depuis le premier trimestre de 2022, lorsque la Banque du Canada a amorcé une série d’augmentations de son taux directeur.

Les données d’aujourd’hui représentent le dernier rapport majeur sur l’économie avant la prochaine réunion de la Banque du Canada, le 5 juin. Les opérateurs sur les marchés à un jour estiment que la probabilité d’une réduction de taux lors de la réunion de la semaine prochaine est maintenant d’environ 75 %, contre 66 % un jour plus tôt. En conséquence, les obligations ont repris de la vigueur, et le rendement des obligations de deux ans du gouvernement canadien a chuté.

La Banque du Canada a de bonnes raisons de réduire le taux directeur la semaine prochaine. L’inflation fondamentale a nettement ralenti ces derniers mois, et l’économie croît bien plus lentement que la banque centrale ne le prévoyait. La Banque a été très prudente, et il reste possible qu’elle attendra encore un mois avant de déclencher des réductions de taux, mais nous ne voyons actuellement aucune raison de retarder l’échéance.