Le marché canadien du logement montre une belle vigueur en juillet

Les ventes résidentielles nationales ont augmenté de 26 % d’un mois à l’autre, ce qui donne une augmentation de 30,5 % par rapport à un an plus tôt (voir le graphique ci-dessous). L’activité de juillet a été la plus forte jamais vue dans un mois. Selon Shaun Cathcart, économiste principal de l’ACI, « En grande partie, ce qu’on voit en ce moment, c’est la reprise des activités qu’on aurait normalement vue plus tôt cette année. Rappelons-nous qu’avant le confinement, nous nous préparions pour le marché printanier le plus serré depuis près de 20 ans. La tranquillité du marché s’est peut-être prolongée quelques mois, mais, au bout du compte, la situation actuelle est celle que nous voyions venir en mars. Cela dit, il y a tout de même de nouveaux facteurs en jeu. Certaines inscriptions sont directement liées à la COVID-19, alors que l’inscription de nombreuses autres propriétés est retardée pour la même raison. En effet, à certains endroits, le nombre de propriétés à vendre n’a jamais été aussi bas en 16 ans. Certains achats seront sûrement retardés. Cependant, certains éléments du quotidien, comme l’importance d’un chez-soi, l’inutilité pour bien des gens de se déplacer pour aller travailler et le besoin de passer plus de temps dehors, d’avoir son espace personnel et un bureau à la maison, n’ont jamais été aussi importants et créent sur le marché une effervescence qu’on n’aurait pas eue sans la COVID-19. »

Pour le troisième mois de suite, les transactions étaient en hausse d’un mois à l’autre partout au pays. Sur les grands marchés canadiens, les ventes ont augmenté de 49,5 % dans le Grand Toronto, de 43,9 % dans le Grand Vancouver, de 39,1 % à Montréal, de 36,6 % dans la vallée du Fraser, de 31,8 % à Hamilton-Burlington, de 28,7 % à Ottawa, de 16,9 % à London et St. Thomas, de 15,7 % à Calgary, de 12,1 % à Winnipeg, de 9,7 % à Edmonton et de 5,4 % à Québec.

Le nombre de propriétés nouvellement inscrites a encore augmenté de 7,6 % en juillet, jusqu’à 71 879 – le plus haut niveau jamais enregistré pour un mois de juillet. Le nombre de nouvelles inscriptions était à la hausse dans seulement 60 % des marchés locaux, et la reprise des inscriptions semble s’essouffler dans bien des régions au pays. En fait, la hausse nationale de juillet est grandement attribuable au Grand Toronto. L’offre devrait augmenter dans les mois à venir, surtout une fois qu’un vaccin sera largement disponible.

Puisque la reprise des ventes se poursuit et dépasse largement le nombre de nouvelles inscriptions, le ratio national des ventes par rapport aux nouvelles inscriptions s’est resserré pour s’établir à 73,9 % en juillet, comparativement à 63,1 % en juin. Il s’agit de l’un des plus hauts taux enregistrés : seuls quelques mois de la fin 2001 et du début 2002 affichent un taux supérieur.

Si l’on compare les ratios des ventes par rapport aux nouvelles inscriptions et les moyennes à long terme, environ le tiers de l’ensemble des marchés locaux seulement était en équilibre (se situant à l’intérieur d’un écart type de la moyenne à long terme) en juillet 2020. Les deux autres tiers du marché se situaient au-delà des normes à long terme, largement au-delà dans bien des cas.

Le nombre de mois d’inventaire est une autre mesure importante de l’équilibre entre l’offre et la demande. Il représente le temps qu’il faudrait compter pour vendre toutes les propriétés de l’inventaire courant au taux de vente actuel.

Les marchés du logement sont très serrés, surtout en Ontario, la demande ayant largement dépassé l’offre. On comptait 2,8 mois d’inventaire à l’échelle nationale à la fin de juillet 2020, soit le niveau le plus bas jamais enregistré. À l’échelle locale, certains marchés de l’Ontario qui comptaient des mois d’inventaire avant juillet n’en ont plus que quelques semaines.

Prix des maisons

En juillet 2020, l’Indice des prix des propriétés MLS® global et composé a fait un bond de 2,3 % d’un mois à l’autre. Après la hausse enregistrée en mars 2017, il s’agit de la hausse la plus importante des 15 dernières années. (Voir le tableau ci-dessous.) Chacun des 20 marchés actuellement compris dans l’Indice a affiché une hausse d’un mois à l’autre pour juillet.

Les plus fortes hausses d’un mois à l’autre, de l’ordre de 3 %, ont été enregistrées dans le Grand Toronto à l’extérieur de la ville de Toronto, à Guelph, à Ottawa et à Montréal. Les prix et le nombre de ventes grimpent dans la plupart des marchés à l’est de la Saskatchewan. L’augmentation des prix a été plus modeste sur les marchés de la Colombie-Britannique et de l’Alberta.

L’IPP MLS® global et composé (non désaisonnalisé) a connu une hausse d’une année à l’autre de 7,4 % en juillet. Il s’agit de la plus importante hausse depuis la fin 2017.

L’IPP MLS® est le meilleur moyen d’évaluer les tendances de prix, puisque les moyennes sont sujettes à de fortes distorsions occasionnées par les fluctuations qui surviennent dans la composition des ventes d’un mois à l’autre.

Le prix moyen réel (non désaisonnalisé) des propriétés vendues au pays en juillet 2020 se situait à 571 500 $, un prix record qui représente une hausse de 14,3 % comparativement au même mois l’année dernière.

Le prix moyen national est fortement influencé par les ventes dans le Grand Vancouver et le Grand Toronto, deux des marchés les plus actifs et les plus chers au Canada. Si l’on exclut ces deux marchés du calcul, le prix moyen national baisse d’environ 117 000 $. Si les ventes dans ces deux marchés continuent de fluctuer par rapport aux autres marchés, cela pourrait avoir un effet multiplicateur encore plus grand sur le prix moyen national, à la hausse comme à la baisse.

La SCHL a récemment prédit que le prix moyen des maisons vendues au pays baissera de 9 % à 18 % en 2020, et pourrait ne retrouver le niveau de la fin 2019 qu’en 2022. Je continue de croire que cette prévision est excessivement pessimiste. Nous voici au deuxième semestre de 2020, et le prix moyen national a augmenté de 14,3 % par rapport à un an plus tôt.

La bonne nouvelle est que le marché du logement contribue à la relance de l’économie. Il reste de l’incertitude sur le cours que suivra la pandémie de COVID-19, mais le gouvernement du Canada a très bien géré la situation, tant du point de vue de la santé publique que sur les plans budgétaire et monétaire. La progression future de l’économie dépendra du virus. Nul ne sait ce qu’elle sera, mais le Canada est sur la voie d’une pleine reprise. Il se peut seulement que le chemin soit long et tortueux.

Les données de juillet sur l’emploi surpassent les attentes, témoignant de la résilience de l’économie

De février à avril, 5,5 millions de travailleurs canadiens – 30 % de la population active – ont été touchés par la crise économique liée à la COVID-19. Ce nombre comprend une baisse de l’emploi de 3,0 millions ainsi qu’une augmentation de 2,5 millions des absences du travail associées à la COVID. Le rapport de juillet sur l’emploi indique une hausse totale de 418 500 (+2,4 %). Il y avait déjà eu une hausse de 953 000 (5,8 %) en juin et de 290 000 en mai. En tout, l’emploi est revenu à 1,3 million (-7,0 %) de son niveau de février, avant la COVID.

Le nombre de Canadiens qui étaient en emploi, mais qui ont travaillé moins de la moitié de leurs heures habituelles pour des raisons probablement liées au virus, a diminué de 418 000 (-18,8 %) en juillet. Combiné aux baisses enregistrées en mai et en juin, ce recul a ramené les absences du travail liées à la COVID juste en deçà de 1 million (+972 000 ou +120,3 %) au-dessus du niveau de février.

Au cours de la semaine du 12 au 18 juillet, le nombre total de travailleurs touchés s’élevait à 2,3 millions, ce qui représente une baisse de 58,0 % depuis avril.

La majeure partie de la croissance de l’emploi en juillet est observée dans le travail à temps partiel

La majeure partie de la croissance de l’emploi observée en juillet a été enregistrée dans le travail à temps partiel, qui a progressé de 345 000 (+11,3 %), comparativement à l’augmentation beaucoup plus faible de 73 000 (+0,5 %) observée dans le travail à temps plein.

Le choc sur le marché du travail provoqué par la COVID-19 a été particulièrement ressenti dans le travail à temps partiel. De février à avril, les baisses enregistrées dans le travail à temps partiel (-29,6 %) ont été nettement plus prononcées que dans le travail à temps plein (-12,5 %). Cela s’explique par divers facteurs, y compris le fait que le travail à temps partiel est plus fréquent dans les secteurs qui ont été les plus touchés par la crise économique liée à la COVID-19, à savoir le commerce de détail ainsi que les services d’hébergement et de restauration.

La croissance de l’emploi à temps partiel a dépassé la croissance de l’emploi à temps plein au cours de chacun des trois derniers mois. À la suite des hausses observées en juillet, l’emploi à temps partiel est maintenant plus près de son niveau observé avant la COVID (-5,0 %) que l’emploi à temps plein (-7,5 %).

La croissance relativement stable enregistrée dans le travail à temps plein au cours des derniers mois se traduit par une hausse de la proportion de travailleurs qui occupent involontairement un emploi à temps partiel. En juillet 2019, 22,2 % des personnes travaillant moins de 30 heures par semaine auraient préféré travailler à temps plein. Un an plus tard, cette proportion a augmenté de 7,6 points de pourcentage pour atteindre 29,7 %, une indication que la crise économique liée à la COVID-19 et la relance subséquente ont entraîné une baisse, du moins temporaire, du nombre d’heures offertes par les employeurs.

Les femmes enregistrent une hausse de l’emploi plus élevée en juillet, mais l’emploi des hommes continue d’être plus près du niveau observé avant la crise économique

En juillet, l’emploi a progressé plus rapidement chez les femmes (+3,4 % ou +275 000) que chez les hommes (+1,5 % ou +144 000). Toutefois, en raison des pertes d’emplois plus importantes enregistrées chez les femmes en mars, l’emploi en juillet s’est situé plus près du niveau observé avant la crise économique chez les hommes que chez les femmes.

L’emploi a peu varié en juillet parmi les travailleurs du principal groupe d’âge actif (tant les hommes que les femmes) ayant des enfants de moins de 18 ans. Comme en juin, l’emploi en juillet a été le plus éloigné des niveaux observés avant la crise économique chez les mères dont les plus jeunes enfants étaient âgés de 6 à 17 ans.

Le nombre de Canadiens travaillant à domicile a continué de diminuer en juillet

Parmi les Canadiens qui étaient occupés et qui n’étaient pas absents du travail, le nombre de personnes travaillant à domicile a diminué de 400 000; à titre de comparaison, le nombre de personnes qui ont travaillé à un endroit autre que leur domicile a augmenté de 300 000. Malgré cette baisse, le nombre de Canadiens qui ont travaillé à domicile en juillet (4,6 millions) est demeuré considérablement plus élevé que le nombre de personnes qui le font habituellement (1,6 million).

Le rythme de l’amélioration baissera probablement à partir de juillet.

Il y avait encore 274 000 bons emplois de moins en juillet qu’en février dans le secteur de la production de biens. Il y avait encore 309 000 travailleurs de moins dans l’hébergement et la restauration, et 109 000 de moins dans l’information, la culture et les loisirs. Il faudra sans doute plus de temps pour retrouver ces emplois dans des secteurs de services, alors que les consommateurs restent plus près de chez eux. La relance dans la production de biens plafonnera un moment donné en raison de la faiblesse persistante du secteur pétrolier et gazier.

Le taux de chômage était à 10,9 % en juillet, en baisse de 1,4 point de pourcentage pour un deuxième mois consécutif et en baisse par rapport au sommet inégalé de 13,7 % en mai. Le taux de chômage était de 5,6 % en février.

Le nombre de chômeurs a reculé pour un deuxième mois consécutif en juillet, en baisse de 269 000 (-11,0 %). Malgré tout, près de 2,2 millions de Canadiens étaient au chômage en juillet, près de deux fois plus (+92,6 %) qu’en février (1,1 million).

En juillet, les mises à pied temporaires ont diminué nettement pour un deuxième mois consécutif, baissant de 384 000 (-45,5 %). Parmi les personnes mises à pied temporairement en juin, environ la moitié ont commencé un emploi en juillet, soit parce qu’elles sont retournées à leur ancien emploi, soit parce qu’elles en ont commencé un nouveau (données non désaisonnalisées). Malgré les fortes baisses enregistrées en juin et en juillet, le nombre de personnes mises à pied temporairement (460 000) était plus de quatre fois plus élevé qu’en février.

En juillet, le nombre de personnes à la recherche d’un emploi a augmenté de 115 000 (+7,1 %), principalement en raison de l’accroissement du nombre de personnes qui sont entrées dans la population active pour chercher du travail.

L’emploi augmente dans la plupart des provinces en juillet, particulièrement en Ontario et au Québec

En Ontario, l’emploi a augmenté de 151 000 (+2,2 %) en juillet, après une hausse de 378 000 en juin. Il est revenu à 91,7 % de son niveau de février, avant la pandémie. L’assouplissement initial des restrictions liées à la COVID-19 est survenu plus tard en Ontario que dans la plupart des autres provinces. Des mesures d’assouplissement supplémentaires ont été prises dans la plupart des régions de la province le 17 juillet, à la fin de la semaine de référence.

L’emploi dans la région métropolitaine de recensement de Toronto a progressé de 2,2 % en juillet. Il s’agit du même taux de croissance que celui de la province, même si l’assouplissement des restrictions liées à la COVID-19 a commencé plus tard dans la capitale provinciale que dans la plupart des autres régions. L’emploi à Toronto a atteint 89,9 % de son niveau de février.

L’emploi au Québec a augmenté de 98 000 (+2,4 %) en juillet; cette augmentation s’ajoute aux hausses des deux mois précédents et ramène l’emploi à 94,4 % de son niveau d’avant la COVID. La hausse de l’emploi observée en juillet est entièrement survenue dans le travail à temps partiel. Le taux de chômage a reculé de 1,2 point de pourcentage pour s’établir à 9,5 %; il s’agit de la troisième baisse mensuelle consécutive.

L’emploi s’est accru moins rapidement à Montréal (+28 000 ou +1,3 %) que dans le reste du Québec, et il a atteint 94,4 % de son niveau de février.

Le nombre de Britanno-Colombiens en emploi a augmenté de 70 000 (+3,0 %) en juillet pour atteindre 93,5 % du niveau d’emploi de février. Le taux de chômage a reculé de 1,9 point de pourcentage pour s’établir à 11,1 %.

À Vancouver, l’emploi a progressé de 48 000 (+3,8 %) pour atteindre 89,9 % du niveau de février, une reprise plus faible que dans l’ensemble de la province.

En Alberta, l’emploi a augmenté de 67 000 (+3,2 %) en juillet, enregistrant des hausses tant dans le travail à temps plein que dans le travail à temps partiel. Le taux de chômage pour la province a diminué de 2,7 points de pourcentage en juillet pour s’établir à 12,8 %, la première baisse depuis la crise économique liée à la COVID-19.

En Saskatchewan, l’emploi a progressé de 13 000 (+2,5 %), et le taux de chômage a diminué de 2,8 points de pourcentage pour s’établir à 8,8 %.

L’emploi au Manitoba a augmenté (+12 000) pour un troisième mois consécutif, et le taux de chômage a diminué de 1,9 point de pourcentage pour s’établir à 8,2 %.

L’emploi à Terre-Neuve-et-Labrador a progressé de 4 300 (+2,1 %) en juillet; le taux de chômage a reculé de 0,9 point de pourcentage pour s’établir à 15,6 %.

En Nouvelle-Écosse, l’emploi a augmenté de 3 400 (+0,8 %) en juillet pour atteindre 92,7 % de son niveau de février. Le taux de chômage dans la province a diminué de 2,2 points de pourcentage pour s’établir à 10,8 %.

L’emploi à l’Île-du-Prince-Édouard s’est accru de 1100 en juillet (+1,5 %); cette hausse s’est ajoutée aux augmentations des deux mois précédents. Le taux de chômage a reculé de 3,5 points de pourcentage pour s’établir à 11,7 %.

Au Nouveau-Brunswick, l’emploi a peu varié en juillet, après avoir augmenté de 39 000 d’avril à juin. L’emploi dans la province, qui a été parmi les premières à commencer à assouplir les restrictions liées à la COVID-19, a atteint 96,6 % de son niveau de février, avant la COVID. Il s’agit de la reprise de l’emploi la plus complète de toutes les provinces à ce jour.

Les plus récentes données sur l’emploi sont très bonnes, mais les progrès faciles ont maintenant été réalisés, et la suite sera plus difficile. Il est évident que l’économie du Canada est tombée bien bas, et que certains emplois ont disparu pour de bon. L’hébergement et la restauration continuent de souffrir, comme les loisirs et le divertissement.

De nombreuses petites entreprises et certaines grandes entreprises ne survivront pas. Par contre, de nouveaux secteurs sont en plein essor, la pandémie ayant accéléré des forces technologiques qui étaient déjà en jeu. Je prévois une forte croissance de l’emploi dans les domaines nouveaux ou émergents suivants : télémédecine; mégadonnées; intelligence artificielle; infonuagique, cybersécurité; 5G; transports sans chauffeur; et énergie propre. Le magasinage en ligne continuera aussi de se répandre, les Canadiens ayant appris à utiliser les services de livraison et le commerce en ligne.

Malheureusement, ceux qui ont été le plus durement touchés par le confinement sont aussi ceux qui ont le moins le moyen d’y faire face. Bon nombre des emplois perdus ne reviendront pas.

Le Canada a bien réussi à aplatir la courbe de la pandémie. Toutefois, comme on le voit aux États-Unis, il ne faut pas baisser la garde. Avec la réouverture des écoles, le risque de propagation du virus augmentera. En outre, nul ne sait ce qu’apportera le retour du temps froid ni quand un vaccin sera largement disponible. Nous devons continuer d’espérer le mieux, mais nous préparer pour le pire. Pour le moment, notre économie démontre sa résilience et nos politiques gouvernementales amortissent le coup pour ceux qui souffrent le plus.

Au sud de la frontière : La situation des États-Unis face à la COVID est désastreuse

Presque tous les pays ont peiné face à la pandémie et ont commis des erreurs. Cependant, les États-Unis se démarquent, parmi les pays riches, par l’échec de sa réaction à la pandémie. Dans le dernier mois, environ 1,9 million d’Américains ont été déclarés positifs au virus. C’est plus de cinq fois autant que le total de l’Europe, du Canada, du Japon, de la Corée du Sud et de l’Australie.

« Même si certains de ces pays ont connu d’inquiétantes nouvelles éclosions depuis un mois, y compris 50 000 nouveaux cas en Espagne, … ce n’est rien à côté de ce qui se voit aux États-Unis, écrivait hier David Leonhardt dans le New York Times. La Floride, avec la moitié autant d’habitants que l’Espagne, a signalé presque 300 000 cas dans la même période. »

En outre, le complément fédéral de 600 $ par semaine aux prestations de chômage cessera à la fin de juillet. Jusqu’à présent, il a pu assurer un revenu minimum aux ménages, stimulant ensuite les dépenses des ménages. Par ailleurs, l’interdiction des expulsions de locataires a pris fin. Et le Congrès continue de se tirailler au sujet d’un nouveau programme d’aide.

Larry Kudlow, principal conseiller économique du président américain, a déclaré la semaine passée que l’économie était toujours sur la voie d’une reprise « en forme de V ». Voilà qui n’est aucunement plausible vu la suspension ou la réduction de l’aide fédérale, l’épuisement des fonds des États et des municipalités à qui la loi interdit des budgets déficitaires, et la montée continue de la maladie.

Les données de juillet sur l’emploi aux États-Unis révèlent que la relance économique continue de progresser. L’emploi a augmenté de 1,76 million dans le mois, davantage que ne le prévoyaient les économistes. Le taux de chômage a baissé jusqu’à 10,2 %. La mesure plus vaste des personnes sans emploi a aussi baissé, à 16,5 %,

Pour les États-Unis, la voie de l’avenir continuera d’être difficile. Les entreprises arrivent au bout de leurs prêts fédéraux, et la réduction des prestations de chômage limitera les dépenses de consommation. La reprise de l’économie américaine est fragile, comme continuent de l’indiquer des données de haute fréquence. La semaine du 31 juillet, les nouveaux cas de COVID ont encore augmenté. Certains États ont dû suspendre la marche vers la réouverture, ou même reculer. Les ventes en magasin sont en baisse, comme le sont les réservations en restaurant, la demande d’électricité, les ventes de billets d’avion et l’achalandage des transports en commun.

Au moment d’écrire ces lignes, les manchettes annoncent qu’aux États-Unis, les discussions sur l’aide face au virus sont près de la rupture, tandis que le président Trump envisage de prendre un décret sur une aide aux chômeurs. La confiance des consommateurs américains ne peut qu’être gravement ébranlée par tant d’incompétence. Le reste du monde en est éberlué.

En mai et juin, l’économie canadienne reprend presque la moitié du chemin perdu à la COVID

Le PIB a progressé de 4,5 % en mai, et l’activité en juin était encore plus vive, avec une hausse estimée de 5 %. Cumulativement, le PIB a augmenté de 10 % en mai et juin, après avoir fondu de plus de 18 % en mars et avril. Ces données sont calculées de mois en mois.

Les chiffres laissent entrevoir un déclin d’environ 40 % du PIB du Canada, à un taux annuel, au deuxième trimestre, ce qui correspond assez bien aux projections des économistes. Au sud de la frontière, les États-Unis affichent une contraction de 33 % du PIB au deuxième trimestre. C’est la plus grande baisse jamais enregistrée (voir ci-dessous). Il n’est pas étonnant que l’économie du Canada ait souffert davantage que celle des États-Unis au T2, car le Canada a imposé plus rapidement des restrictions plus contraignantes que les États-Unis, puis les a allégées plus lentement. Ces restrictions au nom de la santé publique en valaient bien la peine, puisque le Canada a beaucoup mieux réussi à aplatir la courbe des nouvelles infections et des morts. En outre, l’économie canadienne reprendra sans doute plus vite qu’aux États-Unis au T3, démontrant l’avantage d’avoir donné la priorité à la santé publique.

La production canadienne était en hausse dans la plupart des sous-secteurs en mai. Les détaillants ont enregistré des hausses de plus de 10 % lors de la réouverture de nombreux magasins. La construction a aussi connu un net redressement, l’activité progressant de 17,6 % d’un mois à l’autre.

Les activités des services de restauration et des bars ont augmenté de 35,1 % en mai, grâce à l’ouverture des salles à manger et des terrasses dans certaines régions du pays, tandis que d’autres restaurants ont continué à offrir exclusivement des services de mets à emporter et des services de livraison. Par ailleurs, les services d’hébergement ont diminué de 2,3 %; les restrictions sur les voyages internationaux et interprovinciaux qui étaient toujours en vigueur ont poussé la plupart des Canadiens à rester chez eux.

Le secteur des services immobiliers et services de location et de location à bail a augmenté de 1,5 % en mai après avoir diminué de 3,4 % en avril. Les activités des bureaux d’agents et de courtiers immobiliers ont grimpé de 57,1 % au cours du mois. L’activité de revente de maisons a enregistré une hausse dans presque tous les grands centres urbains, et le nombre de nouvelles inscriptions a fortement augmenté. Néanmoins, la production des agents et des courtiers immobiliers est demeurée 44 % en deçà du niveau de février.

Le secteur des arts, spectacles et loisirs a baissé de 2,9 % de plus. Nous prévoyons que certains de ces secteurs de services continueront d’accuser un retard sur la reprise. La demande tardera à augmenter en raison des protocoles de sécurité subsistants et de la crainte d’une propagation du virus.

La production pétrolière est restée faible en mai, perdant encore 2,7 % par rapport à avril. L’activité de forage n’avait pas encore montré de signes de reprise notable au début de l’été.

Selon l’estimation initiale du département du Commerce, jeudi dernier, le PIB américain a baissé de 9,5 % au deuxième trimestre par rapport au premier, ce qui équivaut une chute au taux annualisé de 32,9 %. Il s’agit de la plus forte baisse annualisée des données trimestrielles depuis 1947. La chute du PIB dans le trimestre est proche des attentes. Il n’empêche qu’elle se démarque, atteignant plus du double du déclin total sur six trimestres, du sommet au creux, lors de la récession de 2008-2009.

Les dépenses de consommation, qui font environ deux tiers du PIB, ont baissé au taux annualisé de 34,6 %, ce qui est également un record. L’emploi, les dépenses et la production se sont améliorés depuis que les réouvertures ont accéléré en mai et que les Américains ont commencé à bénéficier des vastes mesures fédérales de stimulation. Cependant, une récente flambée des infections a tempéré le rythme de la reprise.

Le chômage aux États-Unis

Selon un autre rapport publié jeudi dernier, le nombre d’Américains demandant des prestations de chômage a augmenté une deuxième semaine de suite. Les demandes initiales en vertu des régimes ordinaires des États se sont élevées à 1,43 million la semaine se terminant le 25 juillet, soit 12 000 de plus que la semaine précédente, a révélé le département du Travail. Il y avait 17 millions d’Américains demandant des prestations de ces programmes dans la période se terminant le 18 juillet, soit 867 000 de plus que la semaine précédente.

Le redémarrage de l’économie a aidé à remettre 7,5 millions d’Américains au travail, au total en mai et juin, mais le total des travailleurs reste inférieur de 14,5 millions à son sommet d’avant la pandémie.

« Nous avons vu ces dernières semaines des signes que l’augmentation des cas du virus et les mesures renouvelées pour y parer commencent à peser sur l’activité économique », a dit mercredi Jerome Powell, président de la Réserve fédérale américaine, lors d’une conférence de presse après la réunion d’orientation de deux jours de la banque centrale. « Au total, il semble que les données annoncent un ralentissement de la reprise », bien qu’il soit trop tôt pour savoir quelle sera la portée – ou la durée – de cette période, a-t-il estimé. Voilà qui vient rappeler qu’il y a des limites à la mesure dans laquelle l’économie peut retrouver une nouvelle normalité en l’absence d’un vaccin ou de traitements plus efficaces.

D’après Bloomberg News, l’économie américaine est au point mort pour une quatrième semaine consécutive alors que les cas du virus continuent d’augmenter et que certaines mesures de confinement ont été remises en vigueur. Dans la semaine se terminant le 24 juillet, il y a eu une baisse de l’utilisation des transports en commun, du nombre de passagers des compagnies aériennes, du nombre de demandes de prêt hypothécaire, de la confiance des consommateurs et des ventes dans les magasins.

À trois mois à peine de l’élection présidentielle, les Américains devront décider s’ils veulent donner un deuxième mandat à Donald Trump compte tenu de la récession provoquée par le virus et de sa réponse à la crise sanitaire. Sans surprise, le président Trump a lancé hier l’idée, dans un gazouillis, de reporter l’élection. Il invoquait à nouveau le prétexte inexact que le recours massif au vote postal rendrait l’élection « inexacte et frauduleuse ». Le président n’a pas le pouvoir de reporter ou annuler une élection, et son commentaire a suscité une réaction extrêmement négative, tant dans son propre parti que dans le Parti démocrate.

Par ailleurs, un supplément hebdomadaire de 600 $ aux prestations de chômage, qui a été une véritable bouée de sauvetage économique pour des millions d’Américains, prend fin aujourd’hui. Républicains et démocrates continuent de s’opposer sur la voie à suivre maintenant. Pendant ce temps, les morts dues au coronavirus dépassent maintenant les 152 000 aux États-Unis, avec de nouveaux records au Texas et en Floride. Et le D^r Anthony Fauci prévient que la maladie se répand rapidement dans le Midwest.

L’économie canadienne reprend plus rapidement que l’économie américaine en ce début de relance.

Une partie du rebondissement constaté au Canada – en particulier sur le marché du logement – est probablement attribuable à la demande qui a été refoulée pendant le confinement. Des mesures inédites de soutien du revenu ont aussi aidé à étayer le pouvoir d’achat des ménages à court terme. À eux seuls, les paiements de la Prestation canadienne d’urgence semblaient surpasser les pertes totales de revenu pendant le ralentissement d’avril. Nous prévoyons qu’il en ira de même en mai, dont nous aurons les chiffres sur l’emploi et les salaires dans la semaine à venir.

La menace d’une résurgence du virus continuera de limiter la mesure dans laquelle l’économie peut se rétablir au deuxième semestre de l’année. D’ailleurs, l’activité dans le secteur du pétrole et du gaz reste exceptionnellement faible. Nous prévoyons encore qu’au quatrième trimestre, la croissance du PIB sera inférieure de plus de 5 % à un an plus tôt, et le taux de chômage sera surélevé. Il est toutefois possible que le Canada connaisse une meilleure progression que les États-Unis à très court terme, pourvu que la propagation du virus reste relativement bien contenue.

D’après des chiffres préliminaires de juillet publiés par Recherche économique RBC, le commerce de détail et les activités de loisir continuent de se rétablir plus rapidement au Canada que dans les États américains souffrant d’une flambée des cas de COVID (voir le graphique ci-dessous).

La Banque du Canada maintient le taux cible jusqu’à ce que l’inflation se stabilise à 2 %

La Banque poursuit aussi son programme d’assouplissement quantitatif, procédant à des achats d’au moins 5 milliards de dollars d’obligations du gouvernement du Canada par semaine. Le programme d’achat d’obligations de provinces et de sociétés continuera tel qu’annoncé. La Banque reste prête à ajuster ses programmes si les conditions du marché le justifient.

Avec le taux de référence effectivement à son niveau plancher, c’est par l’assouplissement quantitatif que la Banque fait baisser les taux d’intérêt à moyen et long terme. Elle réduit ainsi les coûts des emprunts pour les ménages et les entreprises du Canada. La Banque pose l’hypothèse que le virus restera présent toute la période des prévisions, c’est-à-dire deux ans.

La Banque a publié ses nouvelles prévisions économiques dans le numéro de juillet de son Rapport sur la politique monétaire (RPM). Le RPM présente un scénario intermédiaire pour la croissance mondiale et canadienne, plutôt que les projections économiques habituelles. Le scénario intermédiaire est fondé sur les hypothèses énoncées dans le RPM, y compris qu’il n’y aura pas de vaste deuxième vague du virus au Canada ou à l’échelle mondiale.

L’économie canadienne commence à remonter, à l’heure où elle se remet en marche après les fermetures qui étaient nécessaires pour limiter la propagation du virus. Selon les estimations, l’activité économique du deuxième trimestre était inférieure de 15 % à son niveau de la fin 2019. Il s’agit du plus grand déclin depuis la Grande Dépression, qui est toutefois sensiblement moins grave que les pires scénarios évoqués dans le RPM d’avril. Des mesures budgétaires et monétaires aussi décisives que nécessaires ont soutenu les revenus et assuré la disponibilité de crédit, amortissant le choc et jetant les bases de la reprise.

Le RPM reconnaît sans ambages que la pandémie de COVID-19 a causé « une situation d’urgence sanitaire mondiale et une catastrophe économique ». La trajectoire future de la pandémie est impossible à prévoir en soi, et son évolution dans le temps et dans différentes régions reste très incertaine.

Au Canada, le nombre de nouvelles infections a fortement diminué par rapport au sommet d’avril, et la reprise économique s’est amorcée dans l’ensemble des provinces et des territoires ainsi que dans de nombreux secteurs. L’activité économique s’intensifie donc considérablement avec l’assouplissement des mesures visant à maîtriser le virus. La Banque du Canada prévoit un fort rebond de l’activité économique à la phase de réouverture, suivi d’une phase de récupération plus longue, mais aussi inégale d’une région et d’un secteur à l’autre (figure 1 ci-dessous). Par conséquent, la production économique canadienne ne retrouvera probablement pas son niveau d’avant la pandémie avant un certain temps. Bien des travailleurs et des entreprises peuvent s’attendre à connaître une période prolongée de difficultés.

En somme

Le gouverneur Macklem a dit en conférence de presse vouloir que les Canadiens retiennent, d’après les annonces d’aujourd’hui de la Banque du Canada, que « les taux d’intérêts canadiens sont très bas et resteront très bas pendant une très longue période ». La réouverture de l’économie canadienne est bien en voie. L’activité économique a touché le fond en avril et a commencé à remonter en mai, puis s’est accélérée en juin. Environ 1,5 million d’emplois, sur 3,0 millions perdus en mars-avril, ont été ajoutés en mai et juin.

Certains secteurs, comme la vente de véhicules automobiles, ont déjà connu une forte reprise depuis avril. De même, l’activité dans le secteur du logement a brusquement chuté durant le confinement, mais commence à reprendre rapidement. En revanche, la situation de certains des secteurs les plus durement touchés – comme ceux de la restauration, du voyage et des services de soins personnels – ne s’améliore que depuis quelques semaines, et on s’attend à ce qu’ils continuent d’être confrontés à d’importants défis.

Le graphique ci-dessous, provenant du RPM de juillet, indique que les habitudes de consommation des ménages ont changé depuis l’arrivée de la pandémie. Certains changements pourraient être durables. Dans le scénario intermédiaire, les effets du ralentissement et la baisse de l’immigration font que l’activité des ménages reste réduite sur quelques années. Après un regain d’activité à court terme grâce à la demande refoulée, l’investissement résidentiel augmente lentement à mesure que le revenu et la confiance se redressent.

Le marché canadien du logement a poursuivi sa reprise en juin et au début de juillet

En comparaison d’un an plus tôt, les ventes nationales de maisons étaient en hausse de 15,2 % en juin.

Des données empiriques indiquent que les ventes continuaient de bien se porter les premières semaines de juillet. Jusqu’à présent ce mois-ci, le suivi quotidien indiquerait que l’activité s’est encore renforcée en juillet. « Les courtiers et agents à l’échelle du pays constatent une reprise de plus en plus marquée des activités », affirme Costa Poulopoulos, président de l’ACI.

Le nombre de nouvelles inscriptions a fait un nouveau bond, de 49,5 %, en juin par rapport au mois précédent. Des gains ont été enregistrés dans tout le pays.

Le ratio national des ventes par rapport aux nouvelles inscriptions s’est resserré pour atteindre 63,7 % en juin, par rapport à 58,5 % en mai. On comptait seulement 3,6 mois d’inventaire à l’échelle nationale à la fin de juin 2020, le plus bas niveau en 16 ans pour cette mesure.

Prix des maisons

En juin 2020, l’Indice des prix des propriétés MLS^® (IPP MLS^®) global et composé a augmenté de 0,5 %, comparativement à celui de mai (voir le tableau ci-dessous). Parmi les 20 marchés que l’Indice mesure actuellement, 17 ont affiché des hausses d’un mois à l’autre.

D’une manière générale, la hausse des prix s’accélère de nouveau à l’est du Manitoba, sauf à Toronto pour l’instant. Les prix sont également en hausse en Colombie-Britannique, sauf à Vancouver. Ils sont toutefois en baisse à Calgary, tandis qu’ailleurs dans les Prairies, ils sont soit stables, soit en hausse.

Comme d’habitude, l’évolution des prix annoncée par les chambres immobilières locales (comme la TREB à Toronto) était trompeuse, parce que les types et les tailles des maisons vendues au cours d’un mois varient. L’IPP MLS^® est un moyen plus précis d’évaluer les tendances des prix, parce qu’il corrige les distorsions occasionnées par les fluctuations dans la composition des ventes d’un mois à l’autre.

Le prix moyen national réel (non désaisonnalisé) des propriétés vendues au pays en juin 2020 se situait à presque 539 000 $, soit 6,5 % de plus qu’au même mois l’année dernière.

Le prix moyen national est fortement influencé par les ventes dans le Grand Vancouver et le Grand Toronto, deux des marchés les plus actifs et les plus chers au Canada. En excluant ces deux marchés du calcul, le prix moyen national baisse de presque 107 000 $. Dans les mois à venir, les fluctuations des ventes dans ces deux marchés en particulier pourraient avoir un effet multiplicateur considérable sur le prix moyen national, que ce soit à la hausse ou à la baisse.

La SCHL a récemment prédit que le prix moyen des maisons vendues au pays baissera de 9 % à 18 % en 2020, et pourrait ne retrouver le niveau de la fin 2019 qu’en 2022. Je continue de croire que cette prévision est excessivement pessimiste. Nous voici au deuxième semestre de 2020, et le prix moyen national a augmenté de 6,5 % par rapport à un an plus tôt.

La bonne nouvelle est que le marché du logement contribue à la relance de l’économie. Il reste de l’incertitude sur le cours que suivra la pandémie de COVID-19, mais le gouvernement du Canada a très bien géré la situation, tant du point de vue de la santé publique que sur les plans budgétaire et monétaire. Il suffit de constater la débâcle au sud de la frontière pour comprendre que nous nous en tirons bien. La progression de l’économie ici dépendra du virus. Nul ne sait ce qu’elle sera, mais le Canada est sur la voie d’une pleine reprise. Il se peut seulement que le chemin soit long et tortueux.

La Banque du Canada a tenu aujourd’hui sa première réunion avec Tiff Macklem à la barre. Elle a estimé qu’il faudra deux ans pour se remettre pleinement de la pandémie. (Nous y reviendrons dans le prochain courriel.)

Les données de juin sur l’emploi sont bien meilleures que prévu

De février à avril, 5,5 millions de travailleurs canadiens – 30 % de la population active – ont soit perdu leur emploi ou subi une forte réduction de leurs heures de travail. Pourtant, c’est presque 8,2 millions de Canadiens qui reçoivent les 2000 $ par mois de la Prestation canadienne d’urgence (PCU). Pour certains, la PCU a un effet dissuasif pour le retour au travail.

La prestation a récemment été prolongée de huit semaines, jusqu’à environ la fin d’août, et le NPD presse Ottawa de les prolonger encore, jusqu’au début d’octobre. Si vous gagnez plus de 1000 $ par mois, vous perdez complètement la prestation de 2000 $, ce qui pourrait de toute évidence inciter certains à éviter de chercher un nouvel emploi ou de retourner chez leur employeur précédent.

La PCU a amorti le choc de la pandémie pour les ménages et aidé à stimuler la confiance des consommateurs. C’est à retenir en considérant la vitesse à laquelle les personnes sans emploi retournent au travail.

Évolution remarquable de l’emploi en juin

Au cours de la semaine du 14 au 20 juin, le nombre de travailleurs touchés par la crise économique liée à la COVID-19 s’est élevé à 3,1 millions, en baisse de 43 % depuis avril.

À la suite de la reprise initiale de 290 000 en mai, l’emploi s’est accru de près de 1 million en juin (+953 000; +5,8 %). Les hausses sont réparties entre le travail à temps plein (+488 000 ou +3,5 %) et le travail à temps partiel (+465 000 ou +17,9 %). Par suite de ces deux hausses mensuelles consécutives, le niveau global de l’emploi en juin était en baisse de 1,8 million (-9,2 %) par rapport à février.

L’emploi a repris beaucoup plus rapidement qu’à la suite de récessions précédentes, de la même façon que la chute de l’emploi due à la pandémie avait été plus soudaine. Dans tous les groupes d’âge, les hommes se rapprochent davantage que les femmes des niveaux d’emploi d’avant le confinement. Les secteurs qui ont le plus souffert – l’hébergement, la restauration, le commerce de détail et les services personnels – comptent une forte proportion de personnel féminin. La garde d’enfants, à la suite de la fermeture des écoles, a sans doute été davantage assumée par les femmes, comme en témoigne le taux de chômage supérieur des femmes ayant de jeunes enfants.

Le taux de chômage baisse en juin après avoir atteint un niveau record en mai

Les secteurs où les travailleurs doivent être proches des clients (services d’hébergement et de restauration, commerce de détail sauf en ligne) sont restés les plus touchés par les pertes d’emplois dues aux mesures sanitaires. Une proportion élevée d’emplois dans les secteurs des soins de santé et de l’assistance sociale ainsi que des services d’enseignement exigent aussi de travailler en proximité physique avec d’autres. L’emploi a augmenté dans tous ces secteurs, mais il reste bien en-deçà des niveaux d’avant la COVID.

L’emploi dans les entreprises dont les activités rassemblent un grand nombre de personnes (secteur de l’information, de la culture et des loisirs) a aussi beaucoup souffert. Ce secteur a été touché par certaines des premières restrictions au nom de la santé publique, c’est-à-dire la limitation de la taille des rassemblements. Toutes les provinces continuent de limiter le nombre de personnes pouvant se rassembler en public.

Dans plusieurs secteurs de services, comme le commerce de gros, les administrations publiques, la finance, les assurances, les services immobiliers et les services de location et de location à bail, moins de 40 % des emplois requièrent de travailler en proximité physique avec d’autres. Dans bon nombre de ces secteurs, l’emploi a retrouvé ou presque retrouvé les niveaux d’avant le confinement lié à la COVID-19.

Des hausses mensuelles de l’emploi ont été enregistrées dans le commerce de gros (+38 000) ainsi que dans la finance, les assurances, les services immobiliers et les services de location et de location à bail (+17 000). L’emploi a retrouvé les niveaux d’avant la COVID-19 dans le commerce de gros, tandis qu’il restait inférieur de 1,0 % dans la finance, les assurances, les services immobiliers et les services de location et de location à bail.

Dans la plupart des secteurs où peu d’emplois requièrent de travailler en proximité physique avec d’autres, de nombreux travailleurs ont commencé à travailler à partir de leur domicile. Dans la finance, les assurances, les services immobiliers et les services de location et de location à bail, 6 travailleurs sur 10 (61,2 %) ont travaillé à domicile pendant la semaine du 14 juin, proportion plus de deux fois supérieure à ce qu’elle était (28,5 %). Un pourcentage plus élevé que d’habitude de travailleurs a aussi continué de travailler à domicile dans les services professionnels, scientifiques et techniques (73,2 %) ainsi que dans les administrations publiques (53,8 %).

Après avoir évité d’importantes pertes d’emplois au cours du premier mois de la paralysie liée à la COVID-19, les secteurs de la construction et de la fabrication ont tous deux enregistré des baisses prononcées en avril, suivies d’un début de reprise en mai.

En juin, l’emploi dans la construction a augmenté de 157 000 par rapport à avril pour atteindre 89,3 % de son niveau de février. Dans le secteur de la fabrication, les hausses de l’emploi enregistrées en mai et en juin ont totalisé 160 000, ce qui a ramené l’emploi à 91,9 % de son niveau de février.

Dans les secteurs de la construction et de la fabrication, tant la proportion de personnes travaillant moins de la moitié de leurs heures habituelles que le nombre de personnes mises à pied temporairement ont reculé de façon marquée en juin. La construction a enregistré une baisse de 53,8 % du nombre de personnes mises à pied temporairement (données non désaisonnalisées).

En somme 

Ces progrès de l’emploi sont indiscutablement positifs, et nous verrons sans doute la reprise de l’emploi continuer tant que l’économie peut continuer de reprendre ses activités. Il est toutefois également évident que l’économie du Canada est tombée bien bas, et que certains emplois auront disparu pour de bon. Par contre, de nouveaux secteurs sont en pleine croissance, la pandémie ayant accéléré des forces technologiques qui étaient déjà en jeu. Je prévois une forte croissance de l’emploi dans les domaines nouveaux ou émergents suivants : télémédecine; mégadonnées; intelligence artificielle; infonuagique, cybersécurité; 5G; transports sans chauffeur; et énergie propre. Le magasinage en ligne continuera aussi de se répandre, les Canadiens ayant appris à utiliser les services de livraison et le commerce en ligne.

Les nouveaux emplois exigent de la formation et une expertise de pointe. Ceux qui ont vu leur emploi disparaître devront s’adapter. Ce que nous ne voulons pas voir, c’est des programmes gouvernementaux qui ralentissent l’adaptation ou qui soutiennent des entreprises qui ne sont plus viables. Une aide restera nécessaire pour ceux qui ont les plus grands besoins mais peu de possibilités d’adaptation.

Un déficit époustouflant

Une bonne part de la différence peut être attribuée au 212 milliards de dollars de mesures de soutien direct que le gouvernement fédéral fournit aux particuliers et aux entreprises. Le directeur parlementaire du budget, gardien de la rigueur budgétaire du pays, avait initialement estimé que le déficit s’élèverait à 256,2 milliards de dollars. Entre-temps, les recettes fiscales ont encore baissé, la PCU a été prolongée de huit semaines et la subvention des salaires a été augmentée.

Il n’y a pas que les dépenses des programmes liés à la pandémie. Le ralentissement économique occasionne une part de 81,3 milliards de dollars du déficit de 2020-2021. Les dépenses sont à leur plus haut niveau depuis 1945, et la récession a aussi miné les recettes. Elles baisseront, en part de l’économie, à leur plus bas niveau depuis 1929.

Le premier ministre a soutenu que l’économie serait en bien plus mauvaise posture si ce n’était des mesures prises par le gouvernement, entre autres, pour éviter que les ménages doivent encore davantage s’endetter. « Nous avons fait un choix très précis et délibéré d’aider les Canadiens dans cette pandémie, de reconnaître que des gens ont perdu leur emploi du jour au lendemain, a dit M. Trudeau à des journalistes à Ottawa. Nous avons décidé d’assumer cet endettement pour éviter que les Canadiens ne doivent le faire. »

Le gouvernement peut assurément financer sa dette à bien moindre coût que les ménages. Les taux d’intérêt à long terme pour le gouvernement du Canada n’ont jamais été si bas, sous le taux de l’inflation. Le rendement des obligations de 10 ans du gouvernement du Canada est de 0,56 %, et des obligations de 30 ans, à peine au-dessus de 1,0 %. Par conséquent, les frais d’intérêt de la dette croissante du gouvernement sont très modestes.

En outre, la flambée temporaire de la dette d’Ottawa est très largement absorbée par la Banque du Canada, avec ses achats d’obligations. La part des obligations du gouvernement fédéral dans le portefeuille de titres de la Banque a augmenté fortement, de moins de 14 % au début de l’année à environ 27 % aujourd’hui. Elle est pourtant toujours inférieure à la part des obligations du gouvernement national dans le portefeuille de la banque centrale au Japon, en Allemagne et en Suède, par exemple. La dette nette de l’ensemble du secteur public du Canada reste modérée en comparaison d’autres grandes économies, surtout en comparaison des États-Unis, de la Grande-Bretagne et de la zone euro.

Déclin du PIB

Selon le rapport, l’économie canadienne se contractera de 6,8 % cette année, puis remontera de 5,5 % l’an prochain. Ce sera la plus grande contraction de l’économie depuis la Grande Dépression. Dans l’exercice 2020-2021, elle sera deux fois plus grande qu’en 2009-2010 à la suite de la crise financière mondiale.

Entre février et avril, 5,5 millions de Canadiens ont soit perdu leur emploi, soit subi une réduction importante de leurs heures de travail. Ces pertes ont porté le taux de chômage à 13,7 % en mai, après la plus forte hausse de tous les temps, à partir du faible niveau de 5,5 % de janvier, avant la crise.

Le ministre Morneau a dit que sans les programmes gouvernementaux face à la pandémie, le PIB aurait reculé de plus de 10 %, et le chômage aurait augmenté de 2 points de pourcentage de plus.

Stratégie face à la dette

Le gouvernement prévoit maintenant que la dette arrivera à 49,1 % du PIB dans l’exercice entamé le 1^er avril. Elle était à 31,1 % l’année passée. Dans son discours, le ministre Morneau n’a pas fait de prévisions au-delà de 2020, ni indiqué de plans budgétaires futurs sinon pour dire que le Canada continuera de préserver son avantage d’un faible endettement relativement à d’autres grandes économies. La situation est facilitée par le fait que les taux d’intérêt sont à des creux historiques. Les frais de la dette publique sont de fait en baisse, par suite de la chute du coût des emprunts.

« Nous devrons tous assumer collectivement nos emprunts et veiller à ce qu’ils soient viables à long terme pour les générations futures, affirme le ministre des Finances. La structure de la dette du Canada est prudente et échelonnée dans le temps, et elle se compare favorablement à celle des pays membres du G7. Nous continuerons de veiller à maintenir cet avantage dans les mois et les années à venir. »

Les dépenses du gouvernement fédéral, comme le déficit, sont sur le point d’atteindre un sommet de tous les temps en pourcentage du PIB, hormis la période de la Deuxième Guerre mondiale. Les dépenses des programmes augmenteront de 69 %, à 592,6 milliards de dollars ou 27,5 % du PIB – contre en moyenne environ 15 % depuis 50 ans.

Il y a déjà 80 milliards de dollars pour le principal programme de soutien du revenu, la Prestation canadienne d’urgence (PCU). Un des changements annoncés dans le document de mercredi est un supplément de presque 40 milliards de dollars pour le programme de subvention salariale du gouvernement, le portant à 82,3 milliards de dollars. Ces chiffres indiquent que le gouvernement prévoit une transition, à partir de septembre, délaissant la prestation de 2000 $ par mois pour les Canadiens.

La confiance des entreprises canadiennes est au plus bas 

Depuis l’enquête précédente, menée avant que les préoccupations relatives à la COVID-19 ne se précisent mais après que les prix du pétrole avaient commencé de chuter, la confiance des entreprises s’est effondrée. Fait étonnant toutefois, la confiance des entreprises n’est pas aussi faible que pendant la crise financière mondiale de 2007 à 2009 (voir le graphique 1 ci-dessous). L’explication tient surtout au soutien gouvernemental déployé pour amortir le choc de la pandémie. En outre, de nombreuses entreprises prévoient une reprise relativement rapide après un déclin passager des ventes, alors qu’elles prévoyaient une faiblesse persistante de la demande en 2007-2009.

Points saillants de l’EPE :

• Les indicateurs avancés des ventes se sont écroulés. De nombreuses entreprises évoquent une incertitude élevée. Il reste qu’environ la moitié des entreprises prévoient que leurs ventes retourneront d’ici un an aux niveaux d’avant la pandémie.
• Les entreprises de la plupart des régions et secteurs comptent réduire sensiblement leurs investissements. Les intentions d’embauche sont modérées, même si le quart des entreprises entendent rétablir certains postes après les mises à pied récentes.
• Le nombre d’entreprises qui signalent des pressions sur la capacité de production et des pénuries de main-d’œuvre a fortement diminué. Voilà qui indique un accroissement substantiel de la marge de capacités inutilisées.
• Les attentes en matière de progression des prix des intrants et des extrants ainsi qu’en matière d’inflation ont considérablement baissé.
• Les conditions du crédit se sont nettement resserrées, mais les mesures gouvernementales ont un effet modérateur bienvenu.

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* Le bulletin Enquête sur les perspectives des entreprises contient une synthèse de l’information qui a été obtenue dans le cadre d’entrevues réalisées par le personnel des bureaux régionaux de la Banque du Canada auprès des responsables d’une centaine d’entreprises, choisies en fonction de la composition du produit intérieur brut du secteur canadien des entreprises. Les données de cette enquête ont été recueillies par téléphone et par vidéoconférence entre le 12 mai et le 5 juin 2020.

Cette enquête a été réalisée entre le 11 mai et le 1^er juin, pendant la pandémie. Les consommateurs craignaient surtout de perdre leur emploi. Nombreux sont ceux qui prévoyaient des difficultés à trouver un nouvel emploi. En outre, les attentes des consommateurs quant à l’augmentation des salaires ont baissé sensiblement.

Selon les résultats de l’enquête, les attentes des consommateurs quant aux taux d’intérêt ont baissé fortement, bien qu’ils s’attendent à une hausse modérée des taux à l’horizon de 1 an à 5 ans. En même temps, les attentes quant à la progression du prix moyen des maisons sont tombées à zéro pour l’ensemble du Canada. En Ontario, les répondants prévoient que le prix moyen des maisons augmentera de 1 % dans l’année à venir. En Colombie-Britannique, ils prévoient plutôt une baisse légère, de -0,30 %, et en Alberta, une baisse de -4,3 % (voir le graphique ci-dessous). Il faut noter que les prix du pétrole ont augmenté considérablement après que l’enquête a été terminée. Toutes ces prévisions sont nettement sous celles de l’étude du premier trimestre.

Toutes ces attentes sont bien en deçà de celles de la SCHL, selon laquelle le prix moyen des maisons au Canada baisserait de 9 à 18 % dans l’année à venir. 

L’économie canadienne a plongé de 11,6 % en avril

Les secteurs des services ont baissé de 9,7 %, le commerce de détail et les transports étant les plus touchés. Pour les secteurs des biens, le recul est de 17 %. À la fin d’avril, l’économie se situait 18,2 % sous le niveau de février, le mois avant que les mesures liées à la COVID-19 soient prises.

Rien de tel ne s’était produit de notre vivant. Nous sommes en territoire inconnu, et le virus déterminera comment l’économie va évoluer. Les responsables des politiques du Canada ont agi judicieusement pour amortir le coup du confinement et de ses répercussions durables sur l’économie. Fait à noter, le Canada a vu le nombre de cas diminuer constamment grâce aux mesures de confinement imposées. En revanche, il y a eu une flambée désastreuse de cas de COVID dans une vingtaine d’États américains où l’économie a été rouverte prématurément et les mesures de santé publique ont été terriblement mal gérées. Il est toutefois crucial d’éviter de présumer que le pire est passé et de relâcher notre vigilance. L’Organisation mondiale de la santé a prévenu hier que le pire était en fait à venir. Au demeurant, on ignore encore quand un vaccin sera disponible, et le Canada reste exposé à une contamination véhiculée par des camionneurs américains et des voyageurs, et à une propagation du virus si nous retournons trop vite à la normale.

Les points saillants suivants se dégagent au sujet de la contraction économique d’avril :

• Le transport aérien a chuté de 93,7 %, avec une baisse du volume des mouvements tant de biens que de passagers.
• Les services d’hébergement et de restauration ont baissé de 42,4 % en avril, après avoir déjà reculé de 37,1 % en mars. Depuis février, le recul atteint non moins de 64 %.
• L’immobilier a diminué de 3,5 % en avril, après un recul de 1,2 % en mars. Les activités des bureaux d’agents et de courtiers immobiliers ont chuté de 57,2 % en avril alors que l’activité de revente de maisons a cessé dans presque tous les grands centres urbains.
• Les services personnels et les services de blanchissage (salons de coiffure, salons de beauté, salons funéraires, services de blanchissage, etc.) ont diminué de 39,3 %, tandis que les ménages privés (femmes de chambre, cuisiniers, jardiniers, etc.) ont reculé de plus du tiers.

Heureusement, Statistique Canada a affirmé aujourd’hui que selon les données provisoires, le PIB réel aurait augmenté d’environ 3,0 % en mai. La production dans plusieurs secteurs, y compris la fabrication, le commerce de détail, le commerce de gros et le secteur public (enseignement, soins de santé et administrations publiques), a augmenté en mai. Les activités ont commencé à reprendre graduellement par phases dans différentes régions du pays.

Sur une note plus positive, les économistes de la Banque Royale ont affirmé hier que les dépenses personnelles ont connu une forte reprise depuis le début d’avril. C’est ce qu’indiquent les achats par carte de débit ou de crédit (voir le graphique ci-dessous). Le 16 juin, les volumes globaux de transactions étaient remontés à 2 % près aux niveaux d’un an plus tôt. La réouverture en cours au pays a stimulé les dépenses dans des magasins de vêtements et pour des services personnels tels que coiffure et massages. Selon les premières indications, le magasinage en ligne reste populaire malgré l’ouverture des magasins traditionnels.

La réouverture de l’économie, combinée au soutien du revenu fourni par le gouvernement fédéral, a stimulé la confiance des consommateurs et les dépenses. La Prestation canadienne d’urgence (PCU) donne 2000 $ par période de quatre semaines aux consommateurs admissibles qui ont cessé de travailler en raison de la COVID. Le premier ministre Trudeau a récemment annoncé une prolongation de la PCU, de 16 semaines à 20 semaines.

La confiance des consommateurs a grimpé neuf semaines de suite, selon l’Indice de confiance canadienne Bloomberg Nanos, une mesure composite hebdomadaire de la santé financière et des attentes économiques. L’indice est actuellement à 46 points, soit presque 10 de plus qu’au début de mai. Il s’approche graduellement du seuil de 50 points à partir duquel on considère que la situation est globalement positive.

Il reste qu’un problème imprévu est apparu, la PCU ayant un effet de désincitation au travail. Si un bénéficiaire gagne plus de 1000 $ par mois en travaillant, il perd la totalité du paiement de 2000 $. En outre, pour certains, la PCU rapporte davantage que ce qu’ils gagnaient au travail. Ils sont donc réticents à reprendre leur emploi lorsque leur entreprise relance son activité. Les restaurants, les commerces de détail, les services de nettoyage et les services non spécialisés ont d’autant plus de difficulté à récupérer leurs travailleurs. Il faudrait que le gouvernement commence à réduire le soutien financier direct, alors qu’il a au lieu prolongé les paiements jusqu’à la fin d’août.

Déclaration préliminaire devant le Comité permanent des finances de la Chambre des communes

La théorie économique et la modélisation économétrique ne fournissent pas de feuille de route précise. Au contraire de récessions précédentes à l’issue d’une guerre, celle d’aujourd’hui n’est pas un choc endogène déclenché par d’énormes déséquilibres.

Évidemment, les considérations médicales devraient l’emporter sur les économiques. Le rôle des responsables des politiques est d’atténuer les fardeaux financiers occasionnés par les mesures qu’il convient de prendre sur le plan médical.

Comment devrions-nous aborder les mois à venir? À mon avis, ce sont d’abord les experts médicaux qui doivent répondre à cette question. Pour évaluer les prochaines étapes sous l’angle de la politique économique, le gouvernement devrait expliquer son point de vue sur la probabilité d’un vaccin et d’antiviraux sur un horizon de six mois, un an et trois ans.

Selon une évaluation lucide des perspectives de croissance au Canada, le deuxième trimestre pourrait être le creux de la vague, mais l’économie ne reviendra que lentement au plein emploi. Ceux qui sont le plus durement touchés seront ceux qui peuvent le moins se permettre de rester sans emploi. Les petites entreprises, qui représentent plus de 40 % des emplois dans le secteur privé, ont subi un coup dur et, dans de nombreux cas, peut-être un coup fatal. Certains des emplois perdus sont perdus à jamais.

Il faut espérer que les mesures successives de stimulation prises par le gouvernement et la Banque du Canada renforceront l’économie et déclencheront une relance de l’embauche.

Le risque, toutefois, est que la pandémie provoque un « choc de redistribution »[1] faisant que certaines entreprises et même des secteurs entiers subiront des dommages durables. Le risque est que les emplois perdus dans ces secteurs ne reviennent pas, et que le chômage reste élevé. Des mesures de stimulation traditionnelles ne suffisent pas face à ce genre de choc.

On estime que 30 % des pertes d’emploi, de février à mai, pourraient être attribuables à ce choc de redistribution irréversible. Le marché du travail récupérera rapidement dans un premier temps, comme l’ont montré les données de mai, mais plafonnera ensuite en laissant de trop nombreux travailleurs sans emploi.

Les travailleurs du secteur de l’hébergement et de la restauration sont parmi les plus exposés, avec ceux des secteurs du commerce de détail non essentiel, des loisirs, du voyage et de l’éducation. La plupart d’entre eux ne peuvent pas travailler à partir de chez eux.

Dans de nombreux cas, la pandémie a augmenté les difficultés pour les entreprises traditionnelles face aux plateformes de cybercommerce comme Amazon. Elle a accentué une crise préexistante, dans laquelle les entreprises canadiennes ont lamentablement échoué à relever le défi.

Le choc exceptionnel du virus signifie que les gouvernements pourraient avoir à en faire davantage pour soutenir les entreprises et protéger les travailleurs que dans une récession typique. Ils ont ainsi à mettre au point des politiques qui aident les entreprises désargentées – mais par ailleurs viables – à survivre, et les travailleurs écartés à trouver des emplois différents. Cependant, ils doivent aussi, idéalement, éviter de soutenir artificiellement des entreprises qui ne sont plus viables. Nous avons déjà vu des indices[2] que des prestations de chômage généreuses pour la COVID peuvent encourager des mises à pied, dissuader le travail et retarder une réaffectation productive.

Nous devons savoir quelle proportion des pertes d’emploi au Canada viennent du confinement et de la demande affaiblie. Ces pertes d’emploi se résorberont rapidement grâce aux mesures de relance, lors de la réouverture. Pour la proportion attribuable aux prestations de chômage généreuses qui encouragent les travailleurs à rester chez eux, il s’agit de réduire graduellement les mesures de soutien du revenu. Le groupe de chômeurs qui pose le problème le plus difficile est celui qui subit les retombées irréversibles du choc de redistribution.

Pour ces derniers, le gouvernement devrait prévoir la formation voulue pour préparer les travailleurs à la phase suivante de la révolution technologique.

La pandémie a accéléré des changements structuraux qui continueront de jouer. Une réponse efficace à ces changements exige – entre autres – un accès général à des services à large bande par ordinateur pour tous les ménages, une réduction des restrictions gouvernementales à l’utilisation des terres, la suppression des obstacles réglementaires à la création d’entreprises et la suppression des restrictions au commerce interprovincial.

Les problèmes étaient présents avant le virus, mais ils sont maintenant exposés, et ils appellent à un nouveau contrat social entre les gouvernements et les citoyens.

[1] Working Paper No. 2020-59, « COVID-19 Is Also a Reallocation Shock, Jose Maria Barrero », Nick Bloom et Steven J. Davis (5 mai 2020), https://bfi.uchicago.edu/wp-content/uploads/BFI_WP_202059.pdf. [Traduction] « … La possibilité que les préoccupations des clients (et du personnel) au sujet de la transmission de maladies infectieuses transforment les modèles de commerce de détail, l’aménagement des restaurants et la prestation de nombreux services médicaux, professionnels, personnels et commerciaux fait que les conséquences redistributives de la pandémie de COVID-19 continueront de se faire sentir pendant de nombreux mois et années (p. 18). »

[2] Ibid., p. 20 [Traduction] « “Quand Equinox a dû commencer à mettre à pied des employés à sa chaîne de centres d’entraînement haut de gamme, le président exécutif Harvey Spevak a adressé un message étonnant aux intéressés : ‘Nous croyons que la plupart s’en tireront mieux en recevant l’aide gouvernementale pendant notre fermeture.’” Ce passage est de Thomas et Cutter (2020), qui disent aussi ceci : “Equinox rejoint de nombreuses entreprises, y compris Macy’s … et [le fabricant de mobilier] Steelcase … qui évoquent les prestations de chômage bonifiées du gouvernement lorsqu’ils mettent à pied ou licencient du personnel face à la pandémie du coronavirus. Les mesures de stimulation changent la donne pour certains employeurs, qui peuvent maintenant réduire les coûts en personnel sans sentir qu’ils abandonnent leurs employés.” »